За даними HSBCосновні показники євро та стерлінгу помітно погіршилися, що підвищує вразливість валют.
Він додає: “Швидке погіршення основних балансів обох економік призводить до того, що обидві валюти покладаються на волатильніші джерела зовнішнього фінансування. Це створює асиметричні ризики у бік зниження, на нашу думку”.
У цьому контексті банк вважає, що валюти не є дешевими, і існує потенціал подальшого зниження обох валют по відношенню до долара США, перш ніж дешеві оцінки стануть переконливішими.
Різке погіршення основного балансу для Великобританії та єврозони
HSBCнаголошує на важливості основного балансу як ключового індикатора сили валюти.
Основний баланс складається з рахунку поточних операцій та чистих прямих іноземних інвестицій, які, як правило, є стабільним джерелом припливу капіталу.
HSBCзазначає, що позиції Єврозони та Великобританії помітно погіршилися.
Він зазначає: “У разі Єврозони, він перейшов на негативну територію вперше приблизно за десятиліття, тоді як у разі Великобританії дефіцит збільшився до найбільшої з часів фінансової кризи 2008-09 років”.
Погіршення рахунку поточних операцій відбулося через різке зростання дефіциту торговельного балансу з Євро, що постраждав від різкого зростання цін на енергоносії, тоді як показники експорту загалом були слабкими.
HSBCяк і раніше, песимістично оцінює перспективи: “Зараз важко стверджувати, що одна з цих тенденцій зміниться або навіть стабілізується найближчим часом, що говорить про стійко слабкий фон рахунку поточних операцій для обох економік у найближчі місяці”.
Підвищена залежність від припливу короткострокового капіталу
Якщо основна позиція слабша, то зростає залежність від припливу іншого капіталу. Ці притоки значною мірою складаються з притоку в акції та облігації, а також надходження в депозити.
Якщо ці притоки будуть сильними, валюти матимуть підтримку, але валюти будуть вразливі, якщо притоки будуть слабкими, і для залучення достатнього капіталу буде потрібно дуже дешева оцінка.
Як зазначає HSBC: “Питання для FXу короткостроковій перспективі у тому, наскільки легко ці дефіцити може бути профінансовані з допомогою інших фінансових приток”.
У цьому контексті банк також вважає, що в довгостроковій перспективі слід зосередитися на тому, чи структурні дисбаланси вимагають поступового ослаблення валюти з часом.
На думку HSBC, Дохідність у Великобританії в цілому не була достатньо привабливою, щоб залучити приплив депозитів. Він додає: “Це зробило більший акцент на припливі акцій і може допомогти пояснити, чому ціновий рух фунта стерлінгів був більш тісно пов’язаний із змінами зовнішнього апетиту до ризику, ніж із різницею у відсоткових ставках”.
Тому стерлінг буде особливо вразливим, якщо апетит до ризику ослабне, а акції перебуватимуть в обороні.
Євро має отримати певний захист від скасування негативних процентних ставок, хоча загальні спреди прибутковості щодо долара США залишаться негативними.
Євро та фунт все ще не дешеві
Євро торгується поблизу 19-річних мінімумів щодо долара, а стерлінг перебуває на 30-місячних мінімумах щодо американської валюти.
Це може вказувати на те, що валюти дешеві, але HSBCвважає, що слабкіша структурна позиція зводить нанівець цей аргумент.
На думку банку: “Розширення основного дефіциту також знову відкидає назад будь-яку ідею про те, що євро або фунт особливо дешеві. Хоча обидві валюти торгуються на близьких до двадцятирічних мінімумів рівнях по відношенню до долара США, розширення зовнішнього дисбалансу не вказує на надмірну дешевизну”.
У цьому контексті HSBCдодає, що нещодавня слабкість євро та стерлінгу повністю виправдана структурними погіршеннями, а також те, що різкий розворот проти долара малоймовірний, поки що фундаментальна динаміка не покращиться.
Наталія Волобоєва, Take-profit.org
