Валютні ринки надзвичайно впевнені, що Федеральна резервна система США підвищить відсоткові ставки на наступних двох засіданнях. Також дуже високі очікування, що ЄЦБ підвищить ставки у липні і прагнутиме подальшого підвищення ставок у вересні.
Після цього перспективи не такі однозначні, оскільки монетарна політика, тенденції зростання, війна в Україні та китайська економіка відіграватимуть вирішальну роль у визначенні руху валютних курсів.
Долар, мабуть, отримає сильну підтримку, якщо війна в Україні посилиться, а перспективи Китаю погіршаться.
Навпаки, відновлення китайської економіки та дипломатичний прорив в Україні сприятимуть зміцненню євро.
Goldman Sachs зазначає: “Стабілізація військового конфлікту може переконливіше поставити євро на шлях зміцнення”.
Дискусія про паритет між євро та доларом триває
У середині травня курс євро до долара (EUR/USD) стрімко впав до 5-річних мінімумів на рівні 1,0350, після чого сталося ралі до 1,0750, оскільки долар відступив від 20-річних максимумів.
Інвестиційні банки в цілому, як і раніше, очікують, що долар відновить свої позиції протягом наступних кількох місяців, а наступного року поступово втрачатиме позиції.
Danske Bank, як і раніше, очікує, що пара EUR/USD досягне паритету: “Ми вважаємо, що ці фактори мають короткостроковий характер і що пара EUR/USD досягне паритету протягом найближчого року”.
Unicredit тепер менш впевнений; “Ризики зниження EUR-USD ще не вичерпані, але падіння до паритету стало набагато складнішим.”
ING бачить дуже обмежені можливості для зростання EUR/USD; “Ми не вважаємо, що є вагомі аргументи для того, щоб EUR/USD повернувся до 1,10 і вище”.
Інфляційна битва виходить на перший план
У міру зростання інфляції центральним банкам довелося швидко змінити пріоритети та посилити грошово-кредитну політику для боротьби з ціновим тиском.
Позиція на найближчі кілька місяців та відносний успіх у боротьбі з інфляцією матимуть вирішальне значення для валютних курсів у середньостроковій перспективі. У довгостроковій перспективі висока інфляція призведе до послаблення валют.
Bank of America зазначає: “Можливо, ринки так довго звикали до низької інфляції, що забули, що потрібно зробити, щоб зменшити інфляцію. Ми сподіваємося, що центральні банки все ще пам’ятають”.
Прогноз щодо долара США: ФРС поспішає підняти ставки до 2%
Федеральна резервна система США на травневому засіданні підвищила відсоткові ставки на 50 базисних пунктів до 1,00%. Центральний банк набагато більше стурбований перспективами інфляції і, як і раніше, налаштований на подальше підвищення ставок у короткостроковій перспективі.
Сигнали центрального банку вказують на те, що на червневому та липневому засіданнях буде проведено подальше підвищення ставок на 50 базисних пунктів, що призведе до підвищення ставки Fed Funds до 2,00%.
Ставка на рівні 2,00% також наблизить грошово-кредитну політику до нейтральної.
Довгострокова політика туманніша
Після того, як ФРС швидко посилить ставку до 2%, перспективи стануть набагато невизначенішими.
На ФРС чинитиметься певний тиск на користь паузи, особливо з урахуванням затримок у грошово-кредитній політиці, і цей тиск посилиться, якщо економіка переживатиме спад.
Середньострокові очікування було знижено. Credit Agricole зазначає, що очікування ринку були знижені: “Однак останнім часом “яструбина” позиція FOMC почала втрачати довіру після того, як погіршення даних щодо США останнім часом відродило побоювання рецесії і змусило інвесторів знизити ставки на підвищення ставки на шкоду долару США” .
HSBC зазначає важливість даних: “Дальший шлях залежатиме від даних, що відкриє можливість для паузи, якщо дані виправдають її. Звичайно, можливий і протилежний результат, при якому інфляція залишиться “липкою”, і ФРС буде змушена підтримувати темпи підвищення ставки на рівні 50″. б.п., навіть якщо деякі показники зростання ослабнуть.
Bank of America очікує подальшого підвищення ставки понад 2,0%; “Ми очікуємо підвищення ставки на 50 б.п. у червні та липні та підвищення на 25 б.п. на кожному наступному засіданні, зрештою, підвищення ставки за федеральними фондами до 3,25-3,50% до травня ’23 “.
Він додає: “Слабкі дані означають, що ФРС процвітає. Якщо ФРС моргне за перших ознак “успіху”, ще до того, як інфляція почне знижуватися, ми будемо дуже стурбовані її авторитетом”.
Goldman Sachs зазначає: “Різке уповільнення економіки США – якщо воно не буде супроводжуватися аналогічною слабкістю в Європі – може призвести до значного відскоку євро (зворотне також вірно, якщо економічні дані США виявляться кращими за очікування)”.
Перспективи євро: ЄЦБ має намір припинити дію негативних процентних ставок
В останні кілька років ЄЦБ проводив експансіоністську політику з агресивним періодом від’ємних процентних ставок для боротьби з низькою інфляцією. Ставка за депозитами перебуває на негативній території вже понад сім років, а основна ставка рефінансування утримується на рівні 0,0% із першого кварталу 2016 року.
Проте останні кілька місяців динаміка швидко змінилася у зв’язку з різким зростанням інфляції. Основна ставка в єврозоні досягла рекордно високого рівня 7,5%, а базова ставка склала 3,5%.
У центральному банку відбулися серйозні зміни, і тепер він має намір проводити жорсткішу політику.
Центральним банком було отримано переконливі сигнали про те, що у липні відбудеться підвищення ставки, про що було заявлено на червневому засіданні, з можливістю подальшого підвищення протягом року.
MUFG зазначає: “ЄЦБ підтвердить закінчення QE і дасть сигнал про майбутню серію підвищення ставок”.
Bank of America вважає, що підвищення ставок не сприятиме зростанню євро: “Ринки вже спрогнозували чотири підвищення ставок цього року і ще майже чотири – наступного. Початок нормалізації політики ЄЦБ може запобігти подальшому ослабленню євро, але, на нашу думку, навряд чи призведе до значного зміцнення євро цього року.
Він додає: “ЄЦБ починає сильно відставати від кривої, і йому буде потрібно деякий час, щоб зайняти жорстку політичну позицію”.
На відміну від цього, MUFG вважає, що не можна недооцінювати важливість будь-якого кроку щодо виведення депозитної ставки в євро з негативної території.
На думку банку: “Скасування політики негативних ставок має надати велику підтримку євро в майбутньому з огляду на те, що вона довела свою ефективність у підтримці слабкості євро, стимулюючи рекордний відтік капіталу на ринки іноземних облігацій, поки вона діяла”.
Економіка єврозони все ще під тиском
Перспективи єврозони ще залишаються під питанням, особливо з урахуванням збитків від конфлікту в Україні.
ING прокоментував: “Різке зростання цін на енергоносії гостро відчувається в Європі, а погіршення умов торгівлі в Європі пошкодило середньострокову справедливу вартість євро”.
Danske Bank вважає, що очікування ринку зараз надмірні; “Ми, як і раніше, дотримуємося думки, що ринок оцінює занадто велику кількість підвищення ставки ЄЦБ на горизонті 1-2 роки”.
Глобальні умови ризику матимуть вирішальне значення
Фінансові умови посилилися на тлі підвищення відсоткових ставок та відступу на фондових ринках. Більшість інвестиційних банків очікують подальшого посилення умов у короткостроковій перспективі.
У міру посилення умов долар має тенденцію до зміцнення на світових ринках за умов нестачі ліквідності.
MUFG зазначає: “Оскільки чекає ще багато роботи, ми очікуємо на подальше посилення фінансових умов”.
Danske Bank додає: “Ми бачимо скоординоване посилення глобальних фінансових умов, подальше циклічне ослаблення торгових партнерів, великий негативний шок для умов торгівлі в Європі порівняно зі США та посилення долара США”.
Китай відіграватиме ключову роль
Події в Китаї матимуть велике значення для валютних курсів протягом наступних кількох місяців.
За даними Danske Bank: “Емпірично, з часів GFC (Великого фінансового краху) у нас був лише один період, коли пара EUR/USD могла суттєво зрости без Китаю, і це було під час європейської боргової кризи”.
Китайська економіка різко ослабла, що значною мірою обумовлено негативним впливом політики “нульових ковідів” та рішучістю жорстко припиняти спалахи епідемій за допомогою закриття міст.
Зокрема, у Шанхаї було введено тривалу ізоляцію, що завдало додаткових збитків глобальним ланцюжкам поставок та посилило підвищувальний тиск на інфляцію.
На думку MUFG: “Ключовим фактором для долара США буде те, чи Китай відповість на слабкі економічні умови подальшим стимулюванням або навіть якою мірою”.
MUFG додає: “Це важко передбачити, але якщо припустити, що перебої в роботі через обмеження на постачання великогабаритної продукції продовжаться (ми вважаємо, що це розумне припущення), то нинішній оптимізм щодо посилення зростання за рахунок стимулювання може швидко згаснути”.
Потенціал для зворотних валютних воєн
Коли центральні банки були зосереджені на зростанні, а інфляція була занизькою, слабка валюта вважалася вигідною. Тепер акцент переключився на боротьбу з інфляцією, і навпаки, сильніша валюта тепер вважається вигідною, оскільки дозволяє тримати відсоткові ставки під контролем.
Існують припущення, що центральні банки та уряди віддадуть перевагу сильнішій валюті.
Світові центральні банки почали використовувати свої валюти як інструменти боротьби з імпортованою інфляцією, що підштовхує до зростання витрат, яка підриває реальну купівельну спроможність їх домогосподарств і підприємств”.
ЄЦБ, наприклад, недавно заявив, що звертає увагу на валютні курси.
Олександр Дворський, Take-profit.org