Впевненість у перспективах розвитку економіки Великобританії погіршилася через серйозне скорочення реальних доходів, що збільшить ризик рецесії та продовжить період слабкого зростання.
Банк Англії очікує подальшого підвищення відсоткових ставок, але риторика стала обережнішою, враховуючи ризики зростання, і інвестиційні банки очікують, що подальше підвищення ставок буде обмеженим.
На відміну від цього, Федеральна резервна система США має намір швидко підвищити ставки в США до 2,0% і очікує на підвищення ставок і після цього рівня.
Спреди прибутковості, ймовірно, обмежать підтримку фунта, а глобальне посилення монетарної політики призведе до посилення фінансових умов, що негативно позначиться на стерлінгу, особливо з урахуванням дефіциту поточного рахунку.
Інвестиційні банки в цілому зберігають ведмежий настрій щодо стерлінгу, хоча очікування того, що долар близький до піку, обмежили прогнозовані втрати GBP/USD.
Побоювання рецесії переслідують стерлінг
Загальна впевненість у економічних перспективах Великобританії продовжує погіршуватись, що сприяє слабкому тону стерлінгу.
Курс фунта до долара (GBP/USD) впав до дворічних мінімумів у районі 1,2150 на початку травня, а потім відновився до 1,26 на тлі ослаблення долара.
В останньому звіті щодо грошово-кредитної політики Банк Англії опублікував значно менш сприятливі прогнози для економіки: загальний ВВП скоротиться на 0,25% у 2023 році і лише незначно зросте у 2024 році.
Загальний прогноз зростання на 2022 рік було збережено на рівні 3,75%, але очікується скорочення у другому та четвертому кварталах.
Останні дані щодо ділової впевненості виявилися значно слабшими, ніж очікувалося, причому особливе занепокоєння викликав сектор послуг.
Індекс PMI у сфері послуг впав до 51,8 із 58,9 раніше і став найнижчим показником за 15 місяців.
Commerzbank зазначає: “Якщо економіка продовжить робити негативні сюрпризи в найближчі місяці, ринок може ще більше скоригувати свої очікування за ставкою у бік зниження, що чинитиме тиск на стерлінг”.
Rabobank додав: “Фунт буде більш чутливим до ризиків зростання, і за останні кілька тижнів з’явилося багато доказів чутливості фунта до дебатів про співвідношення зростання та інфляції у Великій Британії”.
Загроза стагфляції також підриває довіру
Базовий рівень інфляції у Великій Британії у квітні зріс до 40-річного максимуму в 9,0% порівняно з 7,0% у попередньому місяці. Величезне зростання роздрібних цін на енергоносії стало ключовим фактором, який спричинив сплеск інфляції, хоча базовий рівень також зріс до 6,2% з 5,7%.
У умовах посилилися побоювання стагфляції.
Westpac прокоментував: “Поєднання стійко високої інфляції та тиску вартості життя на кінцевий попит ставить Великобританію на перше місце серед великих економік, схильних до ризику стагфляції”.
На думку CIBC: “Банк Англії знаходиться в дедалі незручнішому положенні з точки зору прогнозу все більш високого піку ІСЦ і уповільнення зростання. Поєднання тривалого і підвищеного цінового тиску зі зниженими прогнозами зростання, які впливають на припущення за ставками, не дуже зручне на тлі продовження політичної невизначеності”.
Якщо темпи інфляції залишаться вищими, стерлінг втрачатиме свої позиції у середньостроковій перспективі, оскільки конкурентоспроможність Великобританії на світових ринках погіршиться.
Банк Англії підвищує ставки, але очікування ринку вважаються нереалістичними
Банк Англії підвищив процентні ставки до 1,00% на травневому засіданні, і в заяві було зроблено посилання на ймовірність того, що буде потрібно подальше підвищення процентних ставок.
Однак риторика була більш стримана, ніж раніше, і центральний банк знову спрогнозував, що при застосуванні ринкових процентних ставок інфляція буде нижчою за цільовий рівень у 2% у тримісячній перспективі.
У цьому контексті виникли додаткові сумніви щодо обґрунтованості ринкових ставок, особливо з урахуванням зниження прогнозів зростання.
Bank of America висловив занепокоєння позицією Банку Англії: “Ми відчуваємо, що у Великій Британії щось змінюється, оскільки дії Банку Англії стають все більш розшифрованими і менш прозорими; нездатність обговорити і визнати, що Brexit став значною перешкодою для пропозиції, і відчуття, що Банк Англії втрачає контроль за своїми повноваженнями”.
Банк додав: “Підвищення ставок на тлі різкого уповільнення економіки ніколи не є гарною перспективою для будь-якої валюти”.
На думку CIBC, “ключовим чинником погіршення траєкторії зростання є найагресивніша корекція реальних наявних доходів домогосподарств за всю історію спостережень. Зниження споживання витіснятиме активність із системи, що позбавить необхідності посилювати економіку так агресивно, як очікує ринок”.
Morgan Stanley також дотримується ведмежої позиції: “Ми, як і раніше, вважаємо, що ризики для GBP/USD перекошені у бік зниження, оскільки Великобританія стикається з різким уповільненням зростання під керівництвом споживачів, а споживча довіра перебуває на п’ятдесятирічному мінімумі. На нашу думку, ринки всі ще оцінюють занадто сильне посилення політики Банку Англії, і наші економісти продовжують очікувати на “блакитний” поворот Банку Англії.
Фіскальна підтримка викликає обмежену переоцінку
У травні посилився тиск на уряд з вимогою надати подальшу підтримку економіці, оскільки політична позиція була неспроможною, оскільки побоювання щодо енергетичної кризи продовжували зростати.
Канцлер Сунак оголосив про пакет заходів підтримки у розмірі 15 млрд фунтів стерлінгів з грошовими виплатами всім домогосподарствам і додатковою підтримкою для домогосподарств з низьким рівнем доходу.
Пакет частково фінансуватиметься за рахунок податку на прибуток енергетичних компаній у розмірі 5 млрд фунтів стерлінгів.
Пакет забезпечить певне полегшення споживчих витрат.
На думку Goldman Sachs, “ми вважаємо, що це навряд чи суттєво змінить виважений підхід Банку Англії, який, як ми стверджували, де-факто є політикою низьких реальних ставок та слабкої валюти. Тому ми зберігаємо наш прогноз щодо зниження курсу стерлінгу”.
Тим не менш, банк додає: “Однак ми визнаємо, що баланс ризиків трохи змістився, особливо якщо оголошення переросте на більш значну зміну фіскальної політики”.
HSBC вважає, що відносна відсутність реакції була показовою: “Ймовірно, цей новий фіскальний імпульс просто запобіг у тому, що ринку довелося визнати, що його ціноутворення на підвищення ставки Банку Англії може бути надто агресивним. Це дозволило зберегти статус-кво на даний момент. Схоже , що GBP потребує цієї фіскальної допомоги тільки для того, щоб стояти на місці.
HSBC додав: “Загальна картина для валюти залишається складною, оскільки внутрішні та зовнішні проблеми можуть не покращити найближчим часом”.
ING був лише трохи позитивнішим: “ринки раніше не дуже охоче оцінювали більшу частину циклу посилення політики Банку Англії, і вже оцінювали політичну ставку в районі 2,00-2,25% до кінця року до того, як Сунак надав фіскальний пакет. Це допомагає пояснити дещо стриману реакцію фунта вчора, а також передбачає, що планка для подальшого “яструбиного” перегляду кривої очікувань ставки Банку Англії досить висока.
ФРС віддана подальшому підвищенню ставок
Федеральна резервна система США підвищила відсоткові ставки на 50 базисних пунктів до 1,0% на травневому засіданні і на даному етапі налаштована на подальше підвищення ставок на 50 базисних пунктів на червневому та липневому засіданнях.
Голова ФРС Пауелл заявив, що центральний банк продовжить підвищувати ставки понад нейтральний рівень, якщо інфляція не зможе сповільнитися.
Очікується, що у червні ставки в США перевищать ставки у Великій Британії, а до кінця 2022 року розрив між ними збільшиться.
Nordea прокоментувала: “Картина інфляції залишається лякаючою, фінансові умови не посилилися майже настільки, щоб утихомирити інфляцію, і ФРС має ще багато роботи”.
Вона додала: “Ми бачимо ризики, що схиляються у бік того, що ФРС зрештою доведеться підвищувати ставки більше, ніж зараз оцінює ринок. Ми очікуємо, що ФРС підвищить ставки на 50 б.п. у червні та липні, а потім підвищуватиме ставки на 25 б.п., доки ставка не досягне 3,5%”.
Nordea очікує, що різниця в прибутковості підірве фунт стерлінгів: “Обережна позиція Банку Англії надає незначну підтримку фунту стерлінгів у порівнянні з “яструбиною” позицією ФРС. Тому ми вважаємо, що в короткостроковій перспективі фунт буде слабшим”.
Стерлінг вразливий на тлі посилення фінансових умов
Валюта Великобританії залишається чутливою до глобальних умов ризику, особливо з огляду на постійний та значний дефіцит рахунку поточних операцій.
Morgan Stanley прокоментував: “Акції та ширші ризикові настрої були важливими факторами динаміки фунта стерлінгів останніми місяцями”.
Великобританія потребує припливу капіталу, яке, як правило, важче залучити, коли схильність до ризику більш вразлива.
ING також зазначив загрозу посилення політики ФРС: “У період, який має стати складним для фондових та кредитних ринків, ми очікуємо, що долар залишиться сильним цього літа. Зрештою, ми все ще знаходимося на стадії фронтального посилення заходів Федеральної резервної системи”.
Danske Bank також вказує на ризики з боку Китаю: “Попит просто надто високий у порівнянні зі світовими виробничими можливостями, і центральні банки більше не можуть дозволити собі розкіш пом’якшувати політику в умовах ризику послаблення інфляційних очікувань. У Китаї блокування виробництва та фінансовий стрес продовжують становити ризик для світової економіки”.
Rabobank додав: “На тлі ризиків зростання в Китаї, побоювань з приводу енергетичної безпеки в Європі та “яструбиного” настрою ФРС ми бачимо перспективу тривалішого зміцнення безпечного долара США”.
Наталія Волобоєва, Take-profit.org