Долар, як і раніше, стикається з багаторічним спадом
BNP Paribas (BNP) зазначає, що відбулося значне відновлення долара, значною мірою викликане дуже сильним звітом із зайнятості в США за січень, в якому кількість зайнятих у несільськогосподарському секторі зросла більш ніж на 500 000 осіб.
Банк також зазначає, що фінансові умови пом’якшилися. Банк додає: “Окрім вражаючих даних із зайнятості за січень, фінансові умови стали такими ж вільними, якими вони були, коли ФРС почала цикл підвищення ставок минулого року. Це може викликати зростаюче занепокоєння ФРС з приводу можливого виникнення другого сплеску інфляції, викликаного попитом” .
На даному етапі ФРС очікує на подальше підвищення ставок на 25 базисних пунктів на березневому та травневому засіданнях, що призведе до підвищення ставок до 5,25%.
Однак BNP все ще очікує, що зниження курсу долара відновиться, особливо при зміні глобальної прибутковості, яка витягуватиме потоки з американської валюти.
Банк зазначає: “Враховуючи, що світова прибутковість зараз знаходиться далеко від нижніх кордонів, корпорації мають додатковий стимул для репатріації боргу, а керуючі резерви мають потенціал для диверсифікації авуарів. У поєднанні з низькими коефіцієнтами валютного хеджування існує простір для значних потоків продажів долара США”.
Банк додає: “Справді, ми вважаємо, що в доларі США намітився багаторічний ведмежий тренд, а портфельні потоки стають дедалі негативнішими для валюти”.
Можливості для припливу капіталу до Єврозони
BNP зазначає, що економіка Єврозони виявилася стійкішою, ніж очікувалося.
Ціни на газ також знизилися, і банк також зазначає, що спреди щодо облігацій периферійних країн не розширилися значно, незважаючи на “яструбину” позицію ЄЦБ та велику пропозицію облігацій.
Банк зазначає, що є значні ризики, пов’язані з можливістю повторного зростання цін на газ або зниження доходів, що підриває акції.
Банк також вважає, що існує ризик стиснення довгих позицій щодо євро.
Проте він вважає, що зміна політики ЄЦБ матиме важливий та потенційно вирішальний вплив.
Банк додає: “Оскільки прибутковість стає позитивною, а доступність активів має покращитися завдяки закінченню кількісного пом’якшення ЄЦБ, ми очікуємо, що ці потоки продовжаться, структурно підтримуючи євро та послаблюючи долар США”.
Банк також очікує, що позитивна динаміка прибутковості в Європі та Японії може стимулювати репатріацію коштів вітчизняними інвесторами та призвести до підвищувального тиску на валюти з боку місцевих інвесторів.
У цьому контексті, додає він, “ми переглядаємо наші прогнози щодо долара США у бік зниження і тепер прогнозуємо зростання курсу EURUSD до 1,14 до кінця 2023 року”.
Потенціал для сильного зростання єни
BNP очікує, що протягом наступних кількох місяців відбудеться зміна політики Банку Японії (BoJ) у бік “яструбиного” настрою, що призведе до зміцнення ієни.
Примітно, що банк також вважає, що єна зміцнюватиметься, навіть якщо Банк Японії не проводитиме “яструбину” політику.
Банк очікує, що у Японії продовжиться репатріація закордонних облігацій.
BNP також очікує, що протягом року облігації випереджатимуть акції, що підтримає японську валюту.
BNP також бачить можливості зростання ієни на оціночних підставах. Вона зазначає: “Єна є найдешевшою валютою в G10, згідно з нашою моделлю BNP Paribas FEER. Модель бачить довгострокову справедливу вартість пари нижче 80 [против доллара]”.
Слабкі фундаментальні показники стерлінга гідно оцінені
На думку BNP, Банк Англії буде “голубинішим” у найближчі місяці, але на березневому засіданні буде ще одне підвищення ставки до 4,25%.
Банк зберігає негативну позицію щодо фундаментальних показників Великобританії: “Враховуючи, що Банк Англії все більше стає “голубиним”, великий дефіцит поточного рахунку, який необхідно фінансувати, і посилення бюджетної політики, що триває, фон для британського фунта залишається слабким”.
Проте банк зазначає, що ці негативні чинники добре відомі та враховуються світовими ринками.
Банк додає, що фунт торгувався істотно нижче лише “коли потік негативних новин був більш екстремальним (включаючи політичні потрясіння на тлі переговорів щодо Brexit, Covid та фіскальної кризи у Великій Британії)”.
З точки зору оцінки, BNP вважає, що рівноважні рівні для GBP/USD становлять 1,62 та 0,84 для EUR/GBP.
Банк додає: “Хоча ми очікуємо, що GBPUSD буде рухатися у напрямку справедливої вартості в міру ослаблення структурної підтримки долара США, ми вважаємо, що переоцінка EURGBP виправдана з огляду на наші очікування щодо економічної неефективності у Великобританії”.
Банк очікує, що обмінний курс євро до фунта (EUR/GBP) триматиметься близько 0,89.
Обмежене відновлення сировинних валют
BNP очікує, що сировинні валюти мають можливість просунутися вперед по відношенню до долара США.
Проте з огляду на масштаби очікуваного послаблення США він бачить лише обмежений виграш.
Щодо канадського долара, то BNP зазначає: “Ми бачимо помірне відновлення канадського долара по відношенню до долара США протягом наступних двох років, оскільки долар структурно слабшає, а очікування глобального зростання стабілізуються і зрештою покращаться”.
Банк очікує, що китайські події будуть важливими для австралійської та новозеландської валют, причому австралійський долар трохи випереджатиме ківі.
Олександр Дворський, Take-profit.org
