“Колись рецесія настане, але поточні дані вказують на позитивну, а не негативну сторону”, – говорить Стівен Галлахер, керівник відділу досліджень у Північній та Південній Америці Société Générale у Нью-Йорку.
Цей заклик пролунав на тлі спекуляцій, що продовжуються, про те, що американська економіка приречена на уповільнення, яке зрештою призведе до рецесії, частково завдяки очікуванням швидкого підвищення відсоткових ставок у США.
Ці припущення є ключовим предметом суперечок на фінансових ринках, які продовжують боротися з депресивними настроями на тлі зростаючої світової інфляції, війни та посилення процентних ставок центральними банками.
Однак Soc Gen щодня оновлює свої моделі прогнозування і поки не знаходить причин для занепокоєння, оскільки дані, що надходять, залишаються позитивними, і жоден з них не перевершив сильні дані з роздрібних продажів, опубліковані 17 травня.
Квітневі роздрібні продажі зросли на 0,9%, і економісти припустили, що ці дані мало свідчать про те, що американські споживачі схиляються перед інфляцією, що росте, воліючи продовжувати витрачати заощадження, накопичені під час пандемії.
“Це ще не свідчення руйнування попиту. Це суттєве зростання для економіки з рівнем безробіття 3,6%”, – каже Галлахер, який також зазначає, що показник зайнятості у несільськогосподарському секторі у квітні збільшився на 428 тис. осіб, а промислове виробництво зросло на 1,1% порівняно з попереднім місяцем.
Але, звичайно, перспективи не такі однозначні, особливо враховуючи, що ринок тепер очікує підвищення ставок майже на 200 базисних пунктів протягом частини 2022 року, що залишилася, і ФРС не пручається цьому очікуванню.
Підвищення відсоткові ставки збільшує вартість запозичень і, зрештою, уповільнює економічну активність з метою охолодження інфляції. Але якщо підвищувати ставки дуже швидко і занадто високо, ФРС неминуче ризикує переборщити, що призведе до спаду економіки, так званої “жорсткої посадки”.
Soc Gen очікує, що ФРС проведе “пару” підвищення ставок на 50 базисних пунктів і почне скорочення балансу у червні.
“За поєднанням зусиль щодо посилення грошово-кредитної політики потрібно стежити більше, ніж за підвищенням ставок”, – каже Галлахер. “Якщо говорити тільки про ставки, то грошово-кредитна політика не близька до нейтральної, і перехід до нейтральної політики не повинен кинути виклик зростанню”.
Однак він визнає, що “обмежений досвід скорочення балансу передбачає, що ми всі повинні бути скромнішими”.
Маржа прибутку корпорацій – ключовий фактор у моделі прогнозування Soc Gen – тим часом досить велика, щоб припустити, що рецесія малоймовірна.
“При історично високій маржі компанії, як і раніше, зацікавлені в найманні та інвестиціях. Справді, попит на персонал залишається неймовірно високим”, – говорить Галлахер.
“Згодом, на тлі підвищення ставки ФРС, піку інфляції та зростаючого тиску на заробітну плату (що давить на маржу), ймовірність рецесії має зрости. Питання в тому, коли. На даний момент ФРС вважає, що економіка стійка до подальшого підвищення ставок. Ми із цим згодні”, – додає він.
Олександр Дворський, Take-profit.org