Останній ривок для зміцнення долара
CIBC зберігає бичачу позицію щодо долара у короткостроковій перспективі. Він зазначає: “Постійні читачі знають, що ми є биками по долару США вже кілька кварталів. Досі це добре нам допомагало і ми не бачимо причин відхилятися від цієї позиції”.
Банк зазначає, що Федеральна резервна система зберігає “яструбину” позицію, і очікує, що ця позиція продовжить надавати підтримку долару, особливо в умовах значної невизначеності щодо кінцевої ставки ФРС. Існує ризик, що пікові ставки будуть вищими, ніж очікується, якщо інфляційний тиск виявиться більш стійким, ніж очікується.
Іншим фактором підтримки долара були вразливі умови ризику, і очікується, що ця тенденція збережеться”. Він додає, що “слабке тло світового попиту має продовжувати підтримувати долар США через канал “безпечних гаваней”.
CIBC очікує зміни тенденції наступного року: “У 2023 році ми бачимо можливості для широкого пом’якшення долара США, оскільки ФРС призупинить підвищення ставок нижче за поточні очікування ринку”.
Банк додає: “Наступного року ми очікуємо, що ринкові тенденції змістяться у бік відновлення економіки за межами США. Але це вже історія для іншого часу”.
Нарратів швидко зміниться, якщо найближчим часом відбудеться зміна політики ФРС.
Євро на варті Італії
CIBC зазначає, що в ЄЦБ буде активна дискусія між “яструбами” та “голубами”. Яструби неминуче будуть стурбовані інфляцією з рекордним показником у 10,0% для базової ставки.
Більше “голубині” члени ЄЦБ будуть стурбовані перспективами зростання, і банк очікує, що свідчення про ефект другого кола стануть вирішальним елементом.
Загалом, CIBC очікує, що ставка за депозитами буде підвищена до 2,00% до кінця року, але це буде значно нижчою від ставок у США. Він додає: “Сукупне посилення на 125 б.п. призведе до того, що спреди за ставками все ще будуть значною мірою на користь США”.
CIBC також вказує на потенційні стреси в Італії у зв’язку з приходом до влади нової правоцентристської коаліції та ризику того, що відданість структурним реформам опиниться під загрозою.
На думку банку: “У той час як енергетичні вітри єврозони залишаються предметом занепокоєння, ми також очікуємо, що ринки пам’ятатимуть про ризик розширення спредів BTP-Bund”.
Єна в очікуванні змін Банку Японії
Банк Японії (BoJ) за вказівкою Міністерства фінансів провів інтервенції для підтримки єни протягом вересня.
CIBC зазначає, що інтервенції будуть ефективними на довгостроковій основі лише в тому випадку, якщо відбудеться зміна базової політики.
На даному етапі, на його думку, рішучість утримувати прибутковість 10-річних облігацій на рівні 0,0% збережеться принаймні до відходу губернатора Куроди зі своєї посади в березні 2023 року.
Банк додає: “Якщо це так, то одностороннє втручання без коригування корінних причин слабкості японської ієни практично приречене на провал”.
Можливості для відновлення ієни з’являться пізніше 2023 року, коли ФРС змінить свою політику. За прогнозами, курс долара до ієни (USD/JPY) ослабне до 130 до кінця 2023 року.
Слабкість стерлінга все ще у центрі уваги
На думку CIBC, прагнення уряду до зростання неминуче підтримуватиме побоювання щодо фіскальної стабільності.
Банк очікує, що Банку Англії доведеться активніше посилювати грошово-кредитну політику для боротьби з інфляцією, але різке підвищення ставок викличе додаткові побоювання щодо економічних перспектив, і в цьому контексті підвищення ставок може виявитися контрпродуктивним.
Банк додає: “Відсутність довіри до фіскальної політики і більш агресивний підхід Банку Англії до посилення кредитної політики, який гальмуватиме зростання, підкреслюють перешкоди для британського фунта, що зберігаються”.
Загалом банк очікує, що вирівнювання кола призведе до зниження курсу стерлінга; “Ми очікуємо, що валюта продовжить залишатися широким клапаном скидання тиску в умовах фіскального і політичного тиску, що триває”.
Курс фунта стерлінгів до долара (GBP/USD) прогнозується на рівні 1,09 наприкінці 2022 року перед відновленням до 1,23 наприкінці 2024 року, оскільки долар відступає.
Обмеження на підвищення ставки Банку Англії, повільне відновлення CAD
CIBC зазначає, що “історія канадського долара була значною мірою розказана в інших місцях”, і очікує, що більш широкі тенденції долара будуть домінувати на валюту протягом більшої частини прогнозного періоду.
Банк вважає, що подальше підвищення ставки Банку Канади (BoC) до 3,75% у жовтні, поза сумнівом. Проте він також очікує, що цикл підвищення ставок завершиться наприкінці цього року, особливо з огляду на те, що боргове навантаження канадських домогосподарств призведе до більшої чутливості до підвищення процентних ставок.
Банк додає: “Нездатність дотягнути до 4% чинитиме деякий тиск на луні, особливо з урахуванням того, що ФРС продовжить підвищувати ставки у грудні”.
Однак він очікує, що пом’якшення ФРС принесе полегшення наступного року.
Олександр Дворський, Take-profit.org