Валютні аналітики Morgan Stanley, як і раніше, дотримуються ведмежої позиції щодо фундаментальних показників Великобританії, оскільки її економіка недостатньо ефективна порівняно з іншими великими країнами, а становище платіжного балансу залишається нестійким. Банк додає: “Ми, як і раніше, вважаємо, що ризики для британського фунта в 2023 році будуть зміщені у бік зниження, оскільки Великобританія зіткнеться з можливою затяжною рецесією, тоді як зростання в іншому світі відновлюватиметься”.
Банк очікує, що долар втратить свої позиції протягом 2023 року і вважає, що обмінний курс фунта до долара (GBP/USD) має можливості для обмеженого зростання.
У цьому контексті він припускає, що вразливість стерлінга виражатиметься у втратах щодо євро.
На думку Morgan Stanley: “Тому ми розглядаємо довгу позицію EUR/GBP як хорошу середньострокову угоду для позиціонування на цю дивергенцію з наближенням 2023 року”.
Його мета – 0,93 для EUR/GBP (1,0750 для GBP/EUR).
Великобританія в рецесії, потрібна активна емісія гілтів
Великобританія все ще налаштована на рецесію: наші економісти очікують скорочення економіки на 1,5% р/р наступного року, що є найгіршим прогнозом зростання серед країн G10.
Morgan Stanley очікує, що високий рівень інфляції продовжуватиме чинити тиск на реальні доходи, що обмежить відновлення зростання у Великобританії.
Незважаючи на деяке посилення бюджетної політики в осінній заяві, банк зазначає, що у 2023/34 фінансовому році, як і раніше, буде дуже високий рівень емісії золотих облігацій на суму понад 300 млрд. фунтів стерлінгів, що збереже потенційні проблеми з фінансуванням.
Позиція платіжного балансу дуже вразлива
Питання про високий рівень емісії позолочених облігацій пов’язане із серйозними побоюваннями Morgan Stanley з приводу стану платіжного балансу Великобританії.
Morgan Stanley зазначає: “Слабка позиція Великобританії щодо чистих міжнародних інвестицій і нестача внутрішніх заощаджень ставлять Великобританію в залежність від іноземного припливу коштів для фінансування дефіциту поточного рахунку, що зростає.
Як зауважив колишній голова Банку Англії Карні, Великобританія, як і раніше, залежить від доброти незнайомців».
Банк також зазначає, що зниження припливу прямих інвестицій після Brexit робить Великобританію ще більш залежною від припливу портфельних інвестицій, який зазвичай менш стабільний.
Morgan Stanley очікує, що міжнародні інвестори неминуче виявлятимуть обережність; “Ми вважаємо, що іноземні гроші все частіше вимагатимуть вищої прибутковості або дешевшої валюти (або і того, і іншого), щоб знову повернутися до Великобританії”.
Хоча стерлінг виглядає відносно дешевим з точки зору традиційної оцінки, Morgan Stanley не впевнений, що британські активи вважатимуться привабливими, особливо з огляду на підвищену волатильність цього року.
Банк також вважає, що британські акції будуть менш привабливими до 2023 року, оскільки позитивні фактори будуть менш сприятливими та оцінені за ціною.
Олександр Дворський, Take-profit.org
