Потоки хеджування негативно впливають на долар США
BNP зазначає, що економічні дані в США в цілому були стійкими, що може запобігти ранньому зниженню відсоткових ставок ФРС і надати деяку підтримку долару.
При цьому він все ж таки бачить більш значні чисті ризики зниження для американської валюти: “Хоча дані можуть поставити під загрозу прогрес інфляції та підтримати відносну різницю у відсоткових ставках США та решти світу, ми, як і раніше, вважаємо, що у разі уповільнення темпів зростання активності більше значний рух долара США буде у бік зниження”.
Банк вважає, що перше зниження ставки ФРС відбудеться у травні, але зазначає, що існує високий рівень невизначеності.
Ключовим аргументом банку, як і раніше, є те, що долар знецінюватиметься через зміни в глобальних потоках капіталу.
Банк зазначає: “Долар США коштує дорого порівняно із довгостроковою справедливою вартістю, і закордонні інвестори накопичили значні позиції в активах, номінованих у доларах США, не хеджуючи значну частину валютних ризиків”.
Якщо фонди вирішать збільшити коефіцієнт хеджування, на світових ринках відбудеться значний чистий продаж долара, що призведе до різкого зниження курсу американської валюти.
Банк також очікує, що спреди прибутковості щодо світових валют звужуватимуться, оскільки ФРС санкціонує значне зниження ставок.
Банк зазначає: “Це призведе до механічного скорочення різниці між відсотковими ставками США та решти світу та створить ризик того, що закордонні інвестори хеджуватимуть більше своїх позицій у доларах США”.
Щодо єврозони, то BNP змінив свої прогнози щодо ЄЦБ і тепер очікує, що перше зниження ставки відбудеться у квітні, а також прогнозує п’ять зниження ставок цього року порівняно з трьома раніше.
Тим не менш, BNP, як і раніше, очікує, що загальний диференціал прибутковості сприятиме зростанню євро проти долара наприкінці цього року.
BNP також вважає, що активність у єврозоні може покращитися завдяки пом’якшенню грошово-кредитної політики та зростанню споживчої довіри.
Ключовим елементом прогнозу BNP щодо зростання пари євро/долар є зміцнення капітального рахунку єврозони, зокрема за рахунок репатріації капіталу з американських активів.
Що стосується ієни, то BNP очікує, що Банк Японії припинить вводити негативні відсоткові ставки і зрештою повернеться до більш ортодоксальної політики.
Цей зсув сприятиме зміцненню ієни, і банк також очікує, що зниження відсоткових ставок у США та Європі підтримає японську валюту.
За прогнозами, пара USD/JPY ослабне до 135 до кінця 2024 року.
Межі підтримки фунта стерлінгів
Що стосується фунта стерлінгів, то, на думку експертів, перше зниження процентної ставки Банком Англії відбудеться в червні, що пізніше, ніж зниження ставок Федеральною резервною системою та ЄЦБ.
Проте, на думку BNP, ризики зміщені у бік раннього зниження ставки, що обмежить потенційну підтримку фунта.
BNP зазначає, що у березневому бюджеті, швидше за все, буде пом’якшення фіскальної політики, що допоможе підтримати зростання.
Тим не менш, BNP бачить лише обмежені можливості для зниження податків і очікує, що ринки вимагатимуть збільшення премії за ризик по фунту, якщо пом’якшення політики на тлі значного дефіциту не буде сприйнято як надійне.
BNP також зазначає фундаментальну вразливість фунта: “Широкий базовий платіжний баланс Великобританії залишається глибоко негативним на рівні -11,8% ВВП. Більше того, портфельні потоки та прямі іноземні інвестиції є негативними.
Ця слабкість продовжуватиме створювати потенційні ризики для фунта, а також обмежувати будь-яке зростання”.
Прогноз EUR/GBP становить 0,87 на кінець 2024 і 2025 років.
BNP зазначає, що на січневому засіданні Банк Канади виявив “голубину” позицію, і що основна увага буде зосереджена на термінах зниження ставок центрального банку.
Ми очікуємо, що зрештою Банк Канади буде змушений піти на більше зниження ставок, ніж ФРС, що передбачає, що CAD виявиться під тиском проти долара США. Ми зберігаємо наш прогноз щодо USDCAD на кінець року на рівні 1,35″.
BNP вважає, що існує можливість відновлення австралійського і новозеландського доларів, особливо з урахуванням того, що обидві валюти недооцінені з погляду довгострокової перспективи.
У BNP очікують, що австралійський долар виявиться сильнішим, особливо тому, що має сильніші торгові позиції, що знизить його вразливість.
У компанії додали: “За нашим прогнозом, AUDUSD та NZDUSD закінчать рік на позначках 0,70 та 0,63 відповідно”.
BNP бачить можливості для подальшого зростання норвезької крони, особливо з огляду на те, що Банк Норгес дотримуватиметься обмежувальної грошово-кредитної політики, а Норвегія має значний профіцит рахунку поточних операцій.
BNP менш впевнений у тому, що шведська крона зможе утримати зростання, особливо після того, як Ріксбанк вказав на можливість зниження процентних ставок у першій половині 2024 року.
Олександр Дворський, Take-profit.org