Курс фунта стерлінгів до євро (GBP/EUR) впав до дворічних мінімумів у вересні, оскільки скорочення податків урядом Трусса спричинило панічні продажі облігацій Великобританії.
Після розвороту фіскальної політики відбулося швидке відновлення до максимумів близько 1,17, потім курс знову впав до 1,13, оскільки євро забезпечив ширше відновлення.
Згідно з консенсус-прогнозами, у 2023 році чисті зміни будуть незначними, оскільки економіка Великобританії та Єврозони зіткнеться з рецесією.
Очікується, що яструбиніша позиція ЄЦБ підтримає євро, якщо не відновиться криза суверенного боргу, тоді як слабкі фундаментальні показники Великобританії стримуватимуть фунт.
Економічні страхи домінують – ціни на енергоносії у фокусі
Економічні перспективи як Великобританії, так і Єврозони будуть викликати додаткові побоювання, оскільки обом країнам загрожує рецесія через різке зростання цін на енергоносії.
У цьому контексті тенденції цін на енергоносії будуть ключовими елементами у 2023 році, враховуючи їхню важливість для економіки Великобританії та Єврозони.
Незважаючи на те, що уряд Великобританії вжив заходів щодо обмеження цін на енергоносії на роздрібному рівні, все одно спостерігається дуже значне зростання цін, яке призведе до скорочення споживчих витрат.
Економіка Великобританії вже зіткнулася з рецесією, і якщо ціни на енергоносії знову підскочать, тиск посилиться.
ЄС також залишиться дуже чутливим до змін цін на газ, при цьому суттєве погіршення умов торгівлі все ще має велике значення.
Danske Bank очікує, що переважатимуть відносно вузькі діапазони, а Великобританія та єврозона, як і раніше, зазнатимуть труднощів: “Циклічні перспективи залишаються похмурими для економіки Великобританії, які тільки посилюються через посилення грошово-кредитної політики, зростання цін на енергоносії та підвищену інфляцію. , що підриває купівельну спроможність”.
Загалом Danske очікує, що перспективи Великобританії не радикально відрізнятимуться від Єврозони, але ціни на енергоносії відіграватимуть важливу роль.
Danske додав: “Одним із факторів, на який слід звернути увагу, є глобальна енергетична криза і, зокрема, ситуація з постачанням природного газу та електроенергії в Європі. Якщо ситуація з постачанням ослабне, це значно покращить перспективи економіки єврозони та підтримає євро” .
Яструбна позиція ЄЦБ має підтримати курс євро
На грудневому засіданні ЄЦБ підвищив відсоткові ставки на 50 базисних пунктів до 2,50%, а президент банку Лагард заявила, що ставки швидше за все будуть підвищені як мінімум до 3,50% у першому кварталі 2023 року.
TD Securities також очікує “яструбиної” позиції ЄЦБ. На думку банку: “Тому ми не сумніваємося, що політика продовжуватиме значно посилюватись протягом найближчих засідань, при цьому QT працюватиме у фоновому режимі. Підвищення ставки на 50 б.п. на лютневому та березневому засіданнях тепер здається само собою зрозумілим і, мабуть, продовжиться на травневому засіданні”.
Банк очікує, що кінцева ставка становитиме 3,75%.
Goldman Sachs прокоментував: “На наш погляд, найсильнішим сигналом стала вказівка Ради керуючих, що ставки все ще мають “значно підвищуватись стійкими темпами”, що, на думку президента Лагард, означає серію підвищень на 50 базисних пунктів. Це зовсім інший сигнал, ніж ряд інших центральних банків, які дали зрозуміти, що вважають цикл підвищення ставок ближчим до завершення”.
ING очікує, що ЄЦБ схоче зміцнити валюту, щоб допомогти стримати інфляцію.
Для досягнення цієї мети він зазначає: “Якщо ЄЦБ досягне успіху в підвищенні курсу євро, то євро має зростати проти тих валют, які мають велику вагу в торгово-зваженому індексі євро. Найбільшу вагу в цьому індексі мають долар США (16%), CN (14%) та фунт стерлінгів (12%)”.
На думку ING: “З цих трьох валют ми б сказали, що стерлінг найбільш вразливий, враховуючи, що Банк Англії (BoE) ближче до завершення циклу посилення, ніж ФРС, і що великий дефіцит поточного рахунку Великобританії робить вразливим стерлінг в умовах глобального уповільнення. “.
Перспективи фунта стерлінгів: Стриманість Банку Англії, спреди прибутковості повинні звузитися
Хоча Банк Англії підвищив ставки до 3,50%, ринки очікують, що після дев’яти послідовних підвищення ставок можливості для подальшого посилення обмежені.
Згідно з останнім опитуванням інституційних інвесторів, очікується, що ставки досягнуть піку на рівні 4,25%.
Перехід ЄЦБ від негативних відсоткових ставок також вплине на потоки капіталу. Зокрема, інтенсивні інвестиційні потоки з єврозони, ймовірно, звернуться назад.
За інших рівних умов це підтримає євро і ускладнить зростання фунта стерлінгів по відношенню до єдиної валюти.
Commerzbank, як і раніше, негативно оцінює перспективи фунта: “Якщо для ринку стане очевидно, що Банк Англії стикається з більш складним завданням маневрування між інфляцією та рецесією, ніж ЄЦБ – а саме так це виглядає – що означає, що ЄЦБ легше продовжувати цикл підвищення ставок, очікуйте зростання рівня EUR/GBP”.
Прогноз щодо євро: Повторення боргової кризи Єврозони?
Підвищення прибутковості підтримає євро, але при цьому виникнуть і потенційні негативні наслідки для економіки.
Також існуватиме побоювання щодо ризику нової кризи суверенного боргу у зв’язку зі зростанням прибутковості облігацій у таких країнах, як Італія, Іспанія та Греція.
Згідно з Goldman Sachs: “Ми вже давно вважаємо, що ЄЦБ обмежений у своїх можливостях підтримати валюту шляхом більш агресивного посилення політики, особливо тому, що QT у єврозоні означає меншу підтримку суверенних кредитів, що є негативним для валюти”.
Зміцнення рахунку руху капіталу єврозони
Припинення негативних процентних ставок у єврозоні має, однак, призвести до помітної репатріації коштів у єврозону, що підтримає євро.
MUFG зазначає: “Наразі за підсумками року євро знаходиться у верхній частині таблиці показників G10 – лише долар США та швейцарський франк перевершили євро. Це непоганий показник, якщо врахувати війну в Україні та рецесію, в якій зараз, ймовірно, знаходиться єврозона”.
Банк додав: “Ми продовжуємо бачити можливості для зростання EUR/GBP при можливій більш помітній розбіжності в політичних діях ЄЦБ та Банку Англії наступного року”.
ING очікує стресу від дефіциту Великобританії: “Крім того, поганий рік для зростання – і ще один складний рік для фондових ринків – передбачає, що Великобританії буде потрібно дешевший обмінний курс для залучення інвестицій. Подивимося також, чи зможе взагалі скоротитися дефіцит поточного рахунку Великобританії в у розмірі 6% від ВВП”.
Великобританія повертається з краю прірви
Сунака було обрано лідером консерваторів у жовтні і призначено прем’єр-міністром за набагато менш гарячкової політичної атмосфери.
Rabobank зазначає, що умови покращилися: “Політичний фон у Великій Британії, безсумнівно, став спокійнішим з того часу, як Ріші Сунак взяв кермо влади в свої руки. Це віталося інвесторами після катастрофічного прем’єрства Ліз Трус і після скандального керівництва Бориса Джонсона”.
Базові настрої щодо Великобританії все ще дуже тендітні, і в найближчій перспективі нестабільність пов’язана з житловим сектором.
На думку TD Securities, “відновлення роботи Китаю сприяє зростанню НЗ у порівнянні з Великобританією, особливо в контексті вразливості житлового сектору”.
BMO Financial Group залишається дуже обережною щодо довгострокових перспектив Великобританії: “Ми б стверджували, що загалом премія за ризик у Великобританії сьогодні має бути вищою, ніж у попередній 10-річний період”.
Банк додав: “Економіка Великобританії та британський фунт стерлінгів все ще стикаються з численними макроекономічними факторами та факторами, що впливають на платіжний баланс (BoP)”.
Тим не менш, компанія вважає, що багато негативних факторів вже гідно оцінені.
На думку BMO, “найбільш агресивна фаза перегляду цін, схоже, зникає в дзеркалі заднього виду”, – додав він, – “одна з привабливіших рис макроекономічної картини Великобританії полягає в тому, що зазвичай вигідно бути першим, хто пережив кризу, і вийти з нього з іншого боку.
Торгові відносини з ЄС залишаються проблематичними
Уряд Великобританії відійшов від позиції конфронтації з ЄС щодо протоколу щодо Північної Ірландії, і Сунак пообіцяв вести переговори, але все ще зберігається серйозна напруженість та побоювання щодо основних торгових проблем.
Rabobank відзначає більш конструктивну політичну обстановку, але, як і раніше, обережно ставиться до фундаментальних показників Великобританії і зазначає: “Проте низький профіль Сунака також означає, що останнім часом було мало нових новин з питань, які нависали над Великобританією протягом кількох місяців. належить прогрес у врегулюванні відносин із ЄС з приводу протоколу щодо Північної Ірландії, який може допомогти визначити відносини між Великобританією та ЄС найближчими роками”.
Банк додає: “До цього слід додати, що фундаментальне тло Великобританії, як і раніше, характеризується слабким зростанням інвестицій, низьким рівнем продуктивності і тепер уже рецесією”.
ING зберігає негативну позицію щодо GBP/EUR: “Ми, як і раніше, вважаємо фунт уразливим і очікуємо, що EUR/GBP буде повзти до 0,90 у перспективі 6-9 місяців”. (1,11 для GBP/EUR).
Олександр Дворський, Take-profit.org
