Перевага США виправдовує зміцнення долара
RBC Capital Markets вважає, що протягом останніх кількох місяців існувало дві причини зміцнення долара.
Американська валюта різко зміцнювалася, коли відбувалося подвійне падіння облігацій та акцій. Це сталося у квітні та знову у серпні/вересні.
У статті наголошується: “Обидва рази долар США сильно ралював, заставляючи багатьох зненацька швидкістю руху”.
Другим елементом був основний висхідний тренд долара на світових ринках, який, на думку RBC, був обумовлений “простими економічними показниками США”.
Загалом очікується більш повільне зростання долара, яке змінюється періодами різкішого зростання та подальшого відкату.
RBC Capital зазначає, що зросла стурбованість з приводу перспектив США, і зазначає: “Хоча ми співчуваємо тим, хто стверджує, що ми вступаємо в рецесію в США, ми повинні запитати, наскільки глибокої і, що важливіше, як вона буде порівняна з іншими країнами?
У цьому контексті банк вважає, що відносні відмінності у зростанні будуть ключовим елементом щодо обмінних курсів.
Він додає: “Доки США залишатимуться лідером відносного зростання, ми вважаємо, що долар США демонструватиме скромне зростання, з великими коливаннями під час розпродажів/відновлень облігацій/акцій”.
У більш довгостроковій перспективі РБК очікує, що сила долара ослабне в 2023 році, хоча це все ще більш “бичачий” прогноз, ніж консенсус-прогноз.
Ведмежий прогноз щодо євро трохи слабшає
Що стосується євро, компанія вважає, що багато поганих новин уже відомі та враховані ринками, настрої залишаються негативними, а вибори в Італії не викликали значної напруги.
Банк додає: “Все це, можливо, хороші причини для того, щоб не бути сильно ведмежим настроєм щодо євро – але й не особливо хороші причини для того, щоб стати бичачим”.
На думку банку, протягом наступних кількох місяців зберігаються важливі сезонні ризики для євро, особливо якщо зима буде холодною і запаси енергоносіїв у Європі закінчаться швидше, ніж очікувалося.
Банк також очікує лише на повільне відновлення євро: “На дуже довгостроковому горизонті розумно очікувати циклічного відновлення EUR/USD – питання в тому, як довго це відбуватиметься. За нашими прогнозами, це відбудеться після 2023 року”.
Пік USD/JPY у 1 кварталі 2023 року
РБК очікує, що Банк Японії чинитиме опір будь-яким найближчим крокам з коригування грошово-кредитної політики, що утримуватиме ієну в обороні.
Загальні спреди прибутковості також сприятимуть американській валюті: “Навіть якщо Банк Японії зрештою послабить свою хватку, вплив, ймовірно, буде скромним порівняно з революцією в інвестиційній арифметиці, викликаною підвищенням ставок ФРС.
Однак очікується, що курс долара до ієни (USD/JPY) досягне піку у першому кварталі 2023 року.
Щодо швейцарського франка, то тут відзначається серйозний стрес у банківському секторі, який може вплинути на курс франка в будь-який бік.
На думку РБК, “з внутрішньої точки зору, будь-яка потенційна криза завжди порушує питання про те, чи повинна валюта падати (як це відбувається в більшості країн) або зростати (як це зазвичай відбувається у разі великих країн-кредиторів, таких як Японія)” .
Він очікує, що Швейцарія потрапляє до останньої категорії, а також вважає, що валюта не є дорогою в реальному вираженні, що підтримає франка.
Стерлінг залишається середньостроковим невдахою
РБК відзначає, що фіскальна політика Великобританії викликає серйозні побоювання і що уряд має неприємне зіткнення з Управлінням з бюджетної відповідальності (OBR) з питання про допустимість пом’якшення фіскальної політики.
Хоча основна частина втрат стерлінга була звернена назад, банк вважає, що ключовим фактором є те, що базова довіра до перспектив Великобританії вже погіршилася.
На думку РБК: “До цих подій вже було ясно, що ринки сумніваються в надійності грошово-кредитної політики у Великій Британії, оскільки довгострокові беззбиткові ставки по гілтах прискорилися порівняно зі ставками на інших ринках, а Великобританія – єдиний ринок, де беззбиткові ставки явно не відповідають цільовому рівню інфляції центрального банку.
Він додає: “Враховуючи всі ці події, важко бути кимось іншим, окрім ведмежого настрою по GBP, навіть якщо ця історія добре купується”.
Банк очікує, що у середньостроковій перспективі збережуться низькі показники. Проте банк не став суттєво переглядати свої прогнози з огляду на постійний песимізм навколо валюти цього року.
Сировинні валюти зазнають труднощів
RBC залишається обережним щодо перспектив сировинних валют.
Щодо канадського долара, він вважає, що відсоткові ставки вже перевищили нейтральний рівень у 2-3%, а пік ставок припав на 4,00%.
З огляду на високий рівень боргу він вважає, що існує ризик жорсткої посадки внутрішньої економіки.
У цьому контексті РБК очікує вразливість канадського долара в найближчій перспективі, але додає: “Ми очікуємо, що з виходом економіки з економічного спаду для CAD з’являться більш сприятливі умови”.
RBC очікує, що австралійський долар буде вразливий через слабкість китайської економіки. Він також вважає його вразливим, враховуючи потенційне використання як регіональну валюту фінансування, враховуючи свідчення обережності Резервного банку щодо підвищення процентних ставок.
Банк вважає, що норвезька крона була несправедливо покарана, і очікує помітного, хоч і відкладеного, відновлення у середньостроковій перспективі.
Олександр Дворський, Take-profit.org